白卡纸行业盈利小幅回升，继续改善空间或有限

　　行业盈利小幅改善

　　11月以来，白卡纸市场走势陆续上行，原料价格则震荡下滑为主，白卡纸行业盈利呈现改善趋势。截至12月18日，白卡纸毛利率较上月同期增加3.68个百分点。但2024年行业盈利整体欠佳，即使年末毛利率小幅回升，难以扭转全年行业盈利下滑的趋势。从年均盈利水平来看，2024年平均毛利率（数据周期为1月1日-12月18日）较去年同期下滑1.72个百分点。从近五年白卡纸毛利率波动特点来看，2024年1-11月月均毛利率一直处于五年最低值附近震荡，预计12月较上月略有提升，但依然处于近五年底部水平。

　　市场供需矛盾略有缓和，纸价逐步上涨

　　此轮白卡纸价格上涨与市场供应缩减，纸厂顺势拉涨，配合年前节日订单释放，供需矛盾缓解有关。同时，在行业盈利持续承压背景下，生产企业限产拉涨以及个别规模企业持续停机消息发酵，市场看涨情绪不断酝酿，贸易商及下游下单积极性有所改善。生产企业订单较足，产销压力减弱，有效推动纸厂价格上涨向下游传导。截至12月18日，国内250-400g白卡纸市场均价4240元/吨，较上月同期上涨85元/吨，涨幅2.05%。

　　原料价格震荡下滑，但成本压力缓解不大

　　白卡纸的上游原料主要为木浆，近期各浆种走势略有分化，但整体跌多涨少，从而影响白卡纸成本整体下滑。阔叶浆价格下滑相对明显，国内产能陆续放量，且进口货源到港，供应整体宽松，加之国产低价浆流通，市场运行承压。化机浆市场需求偏弱，原纸企业压价采买等因素影响浆价亦有小幅下滑。成本来看，阔叶浆及化机浆价格总体下行是带动白卡纸成本下滑的主要因素，但针叶浆在外盘高位、人民币汇率贬值等因素影响下市场抗跌性相对较强，制约白卡纸盈利改善空间。截至12月18日，白卡纸生产总成本较上月同期下跌0.06%，成本压力整体缓和不大。

　　短期纸价涨势放缓，盈利继续改善空间有限

　　进入年末收尾阶段，白卡纸市场需求继续释放有限，且考虑下月春节假期因素，贸易商下单积极性减弱，促量降库意向增强，下半月市场涨势或有所放缓。在纸厂盈利持续偏弱的情况下对原料亦存压价采购心理，而木浆市场受其自身产能投放进度、汇率变化、金融属性等多重因素交织影响，不同浆种走势或存差异性。其中阔叶浆市场供应偏宽松态势将延续，走势或维持窄幅下滑预期，利好白卡纸成本压力继续缓解。但综合来看，随着白卡纸价格继续上行动力减弱，行业盈利继续改善空间将有限。